A política do presidente argentino Javier Milei para conter a inflação por meio de um peso valorizado começa a pressionar o crescimento do país. A moeda caiu 3,7% em relação ao dólar, mas os preços ao consumidor avançaram 21,3% no acumulado do ano até agosto.
O câmbio tem sido sustentado, nas últimas semanas, por intervenções oficiais nos mercados de títulos e contratos futuros. Os controles cambiais sobre as empresas continuam em vigor. A agência de estatísticas Indec divulgará na tarde de quinta-feira (17) os dados do Produto Interno Bruto do segundo trimestre. Analistas esperam uma retração de 0,9% ante o trimestre anterior.
Para Ivan Stambulsky, analista do Barclays, a taxa de câmbio real efetiva está valorizada demais para a combinação atual de políticas. “A esta altura, já está bem estabelecido que a atividade econômica não primária da Argentina apresenta um desempenho fraco”, afirmou em relatório a investidores.
Menor oferta de dólares
No primeiro semestre, a entrada de dólares da safra de soja e o volume de emissões de dívida externa por empresas argentinas ampliaram a oferta de moeda estrangeira. O cenário ajudou o banco central a recompor reservas sem exercer tanta pressão sobre o peso.
A situação mudou no segundo semestre. Com o fim do pico da safra, diminuíram os dólares das exportações agrícolas. Também recuaram os recursos obtidos por empresas com empréstimos. Diante da menor oferta, o banco central passou a vender títulos vinculados ao câmbio e contratos futuros para atender à procura por proteção cambial e aliviar a pressão sobre a moeda, enquanto tentava continuar acumulando reservas.
Estimativas da corretora Facimex indicam que o estoque de instrumentos de proteção cambial mais que dobrou em cinco meses. As posições privadas em contratos futuros, títulos duais e papéis dollar-linked passaram de US$ 5,2 bilhões (R$ 26,79 bilhões) no fim de março para cerca de US$ 12 bilhões (R$ 61,82 bilhões) no fim de agosto.
Stambulsky afirmou que há um elevado grau de intervenção do BCRA, sigla em espanhol do banco central. Em vez de vender dólares diretamente no mercado à vista, como costuma fazer em agosto, setembro e outubro, o governo mudou a estratégia neste ano e passou a negociar instrumentos vinculados ao dólar fora desse mercado.
Impacto sobre atividade e inflação
A estratégia manteve o câmbio próximo de 1.500 pesos por dólar, acima do que economistas projetavam. Há um ano, analistas consultados pelo banco central esperavam que o peso chegasse a 1.811 por dólar até dezembro de 2026. No mês passado, reduziram a previsão para 1.629.
A valorização da moeda diminui a competitividade dos produtores argentinos e barateia as importações, pressionando a indústria local. Economistas também cortaram a estimativa de crescimento da Argentina em 2026, de 3,5% para 2,1%.
As medidas de Milei reduziram a inflação mensal de 25,5% no primeiro mês de seu mandato para 1,7% em agosto. Desde o início da guerra no Irã, porém, o avanço desacelerou: a inflação, que o presidente esperava ver abaixo de 1%, permanece mais próxima de 2%.
Os juros altos também encarecem o crédito, que havia se tornado um motor da recuperação após anos de inflação elevada afastarem famílias e empresas do financiamento. Desde as eleições legislativas de outubro do ano passado, a inadimplência das famílias bate recordes mês após mês.
A pressão se concentra na indústria, no varejo e na construção. A construção recuou 4,5% em agosto na comparação anual, e a indústria de transformação caiu 4,9%. Esses setores ficaram atrás de áreas como energia, mineração e agricultura e empregam grande número de argentinos.
Para Osvaldo Giordano, presidente do Ieral, da Fundación Mediterránea, o peso forte expressa a determinação do governo de desacelerar a inflação e a avaliação do mercado de que a administração dispõe de instrumentos para manter essa política. O cenário cria um dilema para Milei, que se prepara para buscar a reeleição no próximo ano.
