Uma eventual classificação de crédito de grau de investimento para OpenAI e Anthropic pode ampliar o acesso das duas empresas ao mercado de títulos corporativos de US$ 11,7 trilhões (R$ 59,4 trilhões) e reduzir o custo de financiamento de seus projetos de infraestrutura de inteligência artificial.
Morgan Stanley e Goldman Sachs conversaram nas últimas semanas com agências de classificação de risco em nome dos dois laboratórios. Os bancos defendem que as ofertas públicas iniciais de ações liberariam grandes volumes de liquidez e fortaleceriam os balanços das companhias.
As discussões ainda estão em andamento. Anthropic e OpenAI não divulgaram publicamente seus planos para os IPOs, e analistas aguardam os resultados dessas operações antes de avaliar as empresas. Anthropic, OpenAI, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Moody’s e S&P não comentaram. A Fitch não respondeu.
Acesso a investidores institucionais
Uma nota de grau de investimento concedida por Fitch, Moody’s e S&P abriria espaço para a participação de fundos de pensão, seguradoras e outros investidores institucionais, que mantêm posições mais limitadas em títulos considerados de risco especulativo.
As duas empresas ainda operam no prejuízo e deram poucos sinais de que conseguirão gerar fluxo de caixa livre positivo. Também enfrentam a concorrência de modelos chineses de código aberto com pesos abertos. “Ainda classificamos OpenAI e Anthropic profundamente na categoria especulativa [...] elas estão no vermelho”, disse um analista sênior de crédito.
Anthropic e OpenAI obtiveram recentemente linhas de crédito substanciais junto a grandes bancos, mas também recorrem a investidores institucionais e de capital de risco para financiar gastos com chips especializados e data centers. Os projetos envolvem centenas de bilhões de dólares.
As empresas ainda utilizam a classificação de grau de investimento de parceiras para conseguir condições mais favoráveis em dívidas ligadas à infraestrutura. A preocupação com o aumento do endividamento associado aos projetos de IA, porém, elevou os custos de financiamento nos últimos meses.
Garantias de empresas de tecnologia
As notas de crédito das duas startups também afetam suas parceiras de tecnologia, que assumiram centenas de bilhões de dólares em garantias sob a expectativa de que elas possam tomar empréstimos por conta própria.
Documentos mostram que o suporte de crédito de US$ 105 bilhões (R$ 533,4 bilhões) oferecido pela Nvidia para um data center da OpenAI em Ohio termina quando a startup obtiver uma “classificação de crédito satisfatória”.
A Oracle levantou recursos para cumprir um plano de construção de data centers de US$ 300 bilhões (R$ 1,52 trilhão) para a OpenAI. Uma melhora na classificação da startup poderia ajudar a companhia a refinanciar parte de sua dívida atual, depois que um rebaixamento recente a colocou sob risco de perder o grau de investimento.
Google e Broadcom também ofereceram dezenas de bilhões de dólares em suporte de crédito para financiar o uso, pela Anthropic, de chips. As empresas esperam que a startup precise de menos ajuda depois do IPO.
O presidente-executivo da Broadcom, Hock Tan, afirmou que a abertura de capital da Anthropic mudaria sua classificação de crédito de investimento. Ele disse que Anthropic e OpenAI estavam crescendo para se tornar hyperscalers por conta própria.
Histórico recente
A SpaceX abriu o capital em junho e foi a primeira grande empresa de tecnologia a receber imediatamente uma classificação de grau de investimento. A companhia emitiu US$ 25 bilhões (R$ 127 bilhões) em títulos poucos dias depois e recebeu notas de grau de investimento das três principais agências.
Empresas como Meta, Netflix e Tesla esperaram uma década ou mais após suas ofertas públicas para obter uma classificação de crédito de primeira linha. Os títulos da SpaceX, no entanto, sofreram forte queda pouco depois da emissão.
A Anthropic deve divulgar em breve seu prospecto de IPO. A operação pode avaliar a empresa, que tem cinco anos, em US$ 2 trilhões (R$ 10,16 trilhões) ou mais, caso levante cerca de US$ 100 bilhões (R$ 508 bilhões). A OpenAI deve seguir com um IPO no próximo ano.
Analistas também apontam que as finanças pouco transparentes e o uso de números favoráveis de receita recorrente anual podem mascarar o desempenho real das startups.
